保定股票配资「上海机场」业绩契合预期,后市

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上海机场

事情:

上海机场披露 2017 年年报。 2017 年, 公司完成营收 80.6 亿元, 归母净利 36.83 亿元, EPS 1.91 元,加权 ROE 15.5% 。

谈论:

1、 非航支出和航油收益拉动 17Q4 业绩

2017 年, 公司完成营收 80.6 亿元, 归母净利 36.83 亿元;17Q4, 公司完成支出 20.5 亿元, 归母净利 9.9 亿元,次要是免税销售超预期以及油价下跌拉动航油公司投资收益。

2、 免税营业继续超预期,预计 18 年 T2 扣点率提升至 40%左右

17Q1-Q4, 上海机场起降架次同比 3.4%、 4.4%、 2.2%和 4.2%,游客量同比 7.6%、 5.5%、 3.3%和 8.4%;支出同比 15.8%、 13.7%、 15.2%和 19.1%,支出增速显着逾越起降架次和客流增速, 次要得益于非航支出的增加。 2017, 上海机场航空性支出同比 6%, 但非航支出 26.1%, 其中商业支出 42.8%。

我们估量浦东机场 16/17 年免税收入为 16.5/25.3 亿元,同比增加 20%/53%。 17年免税支出高速增加的次要缘由包罗: 1)经济回暖拉动高端消耗 ,2)16 年 2 月起出境免税额度上调至 8000 元; 3)中韩航线运力增添招致境外免税消耗回调; 4)日上免税行促销 ; 5) T1 扣点率提升。

依据中免披露的信息, 浦东机场 T2 免税运营权将于 18 年 3 月 31 日到期, 而 T1 免税运营权将于 2021 年 12 月 31 日到期。 17H1, 首都机场免税营业重新投标,中免团体 和日上免税分辨拿下 T2 和 T3免税营业 8 年运营权,超市场预期。而浦东机场国际线客流逾越首都机场 1/3,即便思索流量价值差异,我们以为浦东机场和首都机场免税运营权价值处于统一量级。

停止现在,上海机场未披露 T2 免税投标信息。 我们料想在中免收买日上上海 51%股权后, 日上上海能够经由协议谈判取得 T2 免税运营权, 最终扣点率介于首都机场和白云机场 T2 出境之间, 估量约为 40%。 我们的敏理性测算标明:若 T2 免税运营权扣点率提升 5%,增厚公司 18 年化净利润 1.53 亿元。

3、 准点率继续改善, 主业空间无望在 18 下半年掀开

2017 年,浦东机场完成游客量 7000 万, 其中国际 3529 万, 国际2844 万, 地域 628 万;飞机起降 49.7 万架次, 其中国际 26.1 万, 国际 19.2 万, 地域 3.9 万;营业量增速较 16年进一步下滑,次要是准点率制约容量提升。

2014 年 7 月,浦东机场巅峰小时容量从 65 提升至 74。 2016 年终,借助于时候资源分配机制厘革,浦东机场巅峰小时容量上调至 76,尔后由于准点率暂时不达标,巅峰小时容量迟迟未能上调。 浦东机场现有 2 座航站楼和 5 条跑道, 巅峰小时容量远低于根底装备的承载才气。 思索到 19 年卫星厅投产,航站楼保证才气也很是富余。

依据民航局 17 年航班正常审核要求,浦东机场 7-9 月延续三个月数据不达标 ,自 18 年 1 月 24 日起至 4 月 30 日中止受理其客运加班、包机和新增航线航班请求。